东流影视qvod 医药行业的2024：减肥药立异、中国创新与AI

当年一年，好意思国生物医药 VC 果真"一网尽扫"东流影视qvod，甚而跑输了 XBI 指数 11 个点，就连 TOP 级 VC 也堪堪跑赢指数 5 个点。

对投资者来说，这不是什么好音问，但对药企来说，这些 VC 手肃肃金，本年好像召募了 250 亿好意思元。

这意味着，畴昔他们可能会在一级市集大撒币。虽然，资金愈发流向头部状貌，1 亿好意思元以上的融资占举座融资市集的 65%。

手肃肃金的还有各大药企，康健的现款和借钱技艺为他们提供了填塞弹药，他们正在加快补强收购，买买买。

接下来，并购市集将依然活跃。

GLP-1 是扫数东说念主必须参与的代谢和肥美立异。除了颠覆制药业，甚而还会对食物饮料、好意思国劳动和东说念主力资源福利、药物分销情势带来强大影响。

减肥药有多强？礼来、诺和诺德登顶，透顶改写制药 TOP10 市值榜单。当年三年，礼来、诺和诺德创造的价值，比扫数新建立的 biotech 当年 20 多年来创造的价值，还要高。

尽管减肥药一经够猛了，然则比拟东说念主工智能、机器学习，如故相形失色。

因为，英伟达现时的市值，基本等于前十大药企市值总和。居然，科技才是第一世产力。

除此除外，China 成为不成冷落的存在。

尽管地缘政事风险不休，但在好意思国医药 VC 眼中，中国不仅是西方制药低成本、高质地的谐和伙伴，更是正在成为巨匠专利药物创新的源头。

以上，好像是巨匠顶尖的医药 VC 机构 Atlas 对 2024 年的总结。自 2013 年，Atlas 相连齐发布年度论述。

那么，对于 2024 年，Atlas 到底是若何判断的，畴昔发展趋势又将若何？PS: 点击文末"阅读原文"可不雅看论述演讲全文

减肥药立异

第一个要道词即是减肥药。在 Atlas 联合东说念主之一 Bruce Booth 看来，这是一场必须参与的代谢和肥美立异。

10 年时刻沧桑陵谷。2014 年，4 款减肥药物的减重效果微不及说念，且反作用令东说念主极度不安。因此，通盘赛说念的买卖价值果真为 0。

到了 2024 年，好意思国东说念主肥美的情况并莫得太大变化，甚而解脱了肥美岑岭，然则减肥药的买卖价值全齐不同。礼来和诺和诺德的减肥药物，用效果透顶引爆了这一市集。

2024 年，Zepbound 和 Wegovy 的销售额达到 160 亿好意思元，而且 Bruce Booth 掂量 2034 年 GLP-1 市集销售额可能达到 1200 亿好意思元。

现在还只是是减肥，GLP-1 还有能治一切的后劲。若是从肾脏疾病运转，就会对健康产生强大克己，比如，委果减少肝脏疾病中的不良肾脏事件，改善腹黑疾病，减缓糖尿病进展速率，处分就寝问题。除此除外，药企还在联系 GLP-1 诽谤阿尔兹海默症进展的风险。

以上千般，导致市集非常慷慨，咫尺有逾越 75 种药物正在进行肥美症临床斥地，绝大部分属于 GLP-1。

基于此，Bruce Booth 将其称之为重塑制药行业的存在，并将其类比为 70 年代面世的他汀类药物。

1987 年、1989 年，默沙东推出了 Mevacor 和 Zocor，随后 BMS 推出了 pravachol，这些只是将他汀类药物带到了重磅炸弹的进口，辉瑞的 Lescol 和 Crestor 才是最终的赢家，占据了大头。他汀类药物中大部分价值是具有同类后劲的药物创造的。

药企也在联系他汀类药物其他的多效性，比如癌症、阿尔茨海默症，糟糕的是，这些联系对通盘他汀类药物的影响并莫得逾越边缘影响；除此除外，还有长入疗法、pcsk9 新机制的研发。Atlas 示意，药企在那段时刻，很难不加入这一潮水。

因为这是行业的主要增长能源，若是你不加入，就会逾期。

这与现时的 GLP-1 很相似，诺和诺德、礼来有先发上风，但有好多药企紧随自后，好多投资机构也参与其中。

这是一场必须参与的代谢和肥美立异，咫尺正处于早期阶段。

Atlas 之是以称之为立异，是因为除了重塑制药业，可能还会诸多行业产生影响。

比如饮料和食物行业本年一年，加工食物消费就减少了 60 亿好意思元，这可能归因于 GLP-1；再比如，丹麦 50% 的 GDP 增长由它驱动；

甚而这也在重塑好意思国的劳动和东说念主力资源福利，重塑药物销售情势，礼来等带头鞭策的线上药房，等一切尘埃落定，最终可能会调动行业的买卖化和分销情势。

中国创新崛起，并购加快

第二个要道词是，中国。

Atlas 示意，尽管地缘政事成分存在，但不消置疑的是，中国事西方制药低成本、高质地的谐和伙伴。

如下图所示，大多数研发阶段的公司齐与不同的 CXO 伸开谐和，其中大多数组织来自中国。

也曾，中国事一个新兴的巨匠制药市集，但如今中国事巨匠专利药物创新的源头，亦然巨匠药企参与者的场地地，包括拜恩泰克这么有抱负的生物时期公司。

对西方药企来说，来自中国的创新至关进犯。Atlas 列举了大齐与国外药企引进中国创新药的 BD 谐和，比如康方生物头党羽打败 K 药。

不仅是癌症规模，在自免、腹黑代谢和其他疾病规模，来往也好多。

瞻望畴昔，跟着更多中国创新效劳的流露，以及大药企补强收购的需求，千般来往偶然还将连接活跃。

Atlas 指出比年来并购来往活跃，2023 年巨匠前 20 的大药企近半创新来自外购。本年以来，大药企更是一直在进行补强收购。

尽管 BD 谐和来往数目下降，甚而低于 10 年前的水平，然则预支款数额强大，果真是 10 年前的 2 倍。

对于并购市集的畴昔，Atlas 合计远景可期待，因为这些大药企弹药填塞。

AI/ML，比减肥药更强的存在

第三个要道词是东说念主工智能和机器学习。这个规模相通吵杂超卓，炒作与价值并存。

2014 年，最热点的状貌之一是 RECURSION，它们的愿景是但愿在 10 年内推出 100 个临床状貌。

Atlas 合计，这在其时很令东说念主难以置信。因为创新药研发自己难度很高，建立 10 年、领有五种药物临床的生物科技公司齐是令东说念主难以置信的分娩力。

而东说念主工智能的出现调动了一切，它对药物研发的过程产生针对性影响。比如阿尔法折叠匡助预测卵白质结构。

在临床前斥地能够预测毒性或创造更好的药物分娩阶梯，筛选患者；

注册临床施行阶段，匡助编写监管文献撰写，这是大型说话模子的领会上风规模。

但从根本上来说，接洽到东说念主类生物学的复杂性和海量数据集的缺失，Atlas 合计东说念主工智能和机器学习对药物研发的影响，将更可能是进化而并非立异。

换句话说，东说念主工智能更可能是赞助，晋升效劳，而不是透顶调动药物研发经过，咱们也不会看到药物发现从多年的过程镌汰至几周或几天。

尽管如斯，Atlas 强调扫数东说念主齐必须关注东说念主工智能的动态与演变。因为，这是一个比减肥药更强的存在。

减肥药有多强？当年 5 年，大型科技股高潮 150%，标普 500 指数高潮约 100%，与之比拟，大型医疗保健指责怪后，XBI 更是领会逾期。

然则，与减肥药相关的药企股价施展十分亮眼。Atlas 将其定名为肥美 5，包括礼来、诺和诺德、安进，以及两家市值逾越 50 亿好意思元的 biotech，年内涨幅达 93%。这是科技规模 7 巨头本年所高慢的平均涨幅的两倍。

GLP-1 一经重塑了制药行业市值名次榜。

如下图所示，2014 年至 2019 年，制药五巨头的排名并莫得委果变化，然则到了 2024 年，礼来、诺和诺德异军突起，直登榜首。要知说念，礼来 2014 年根柢不在榜上，辉瑞则跌到了第十。

若是仅看当年 3 年，礼来和诺和诺德的市值飙升幅度更是惊东说念主。

2000 年以来，有 700 多家生物时期公司上市，其中 300 家仍在来往，若是再加上另外 300 家公司的并购价值，举座略高于 3500 亿好意思元，这些公司带来的价值不到 1 万亿好意思元。

而礼来和诺和诺德在当年 3 年创造的价值，比扫数新建立的生物时期上市公司 20 多年来创造的价值，还要高。

尽管减肥药一经够猛了，然则比拟东说念主工智能、机器学习，如故相形失色。

英伟达现时的市值，基本等于前十大药企市值总和。

但收入层面，前十大药企的收入约为 5000 亿好意思元，英伟达惟一 60 亿好意思元。

自免爆发与肿瘤免疫归来

自免市集正在爆发。通过当年 10 年的细腻，Altas 合计咱们正在过问一个全新的阶段，大齐新产物有可能流露。

如下图所示，24 个热点靶点，果真每个齐有 10 个以上的产物在研，竞争十分强烈。

但这并不影响药企的见原，因为自免市集具有强大的买卖远景。这亦然为什么近两年发生了大齐自免药物的并购，总数逾越 400 亿好意思元。

肿瘤免疫的研发活力正在再行裸露。

10 年前，PD-1 的出现，咱们过问了肿瘤免疫调理期间。Altas 合计，糟糕的是，在 PD-1 到手后，它成为了咱们多年来看到的果真每个宣传片的主要本色。

特等是 K 药激励了东说念主们对于 PD-1 研发飞腾。关联词，浮滥了数亿好意思元的测验，果真莫得带来新的变革冲破。本年，基因泰克还关闭了肿瘤免疫学部门，将其吞并回肿瘤学。

10 年后，令东说念主慷慨的是精确肿瘤学一经归来，ADC、双抗、分子胶、T 细胞接合器，研发热火朝天。

这背后是千般新机制情势的增长。从 mRNA 到 CRISPR 到 TPD。虽然，接洽到制造与分销的复杂性，最终也惟一少数赢家；比拟生物制剂，口服药依然是好多患者的首选。

在这么配景下，药物研发的效劳仍不才滑。当年 10 年，药物研发成本一经由 13 亿好意思元上升至 23 亿好意思元，注册测验所需要的时刻也由 16.2 个月增长至 25.3 个月。

新药研发上市到手率从 2014 年的 15% 降至 10.8%。而从药物价值来看，峰值也有所下降。咫尺排名前 20 的药企公司平均管说念价值，在当年 10 年下降了 31%。

成本周期的转动

本年，大型医疗保健指数、XBI 依然逾期标普指数及科技股的施展。

然则，Atlas 掂量 9 月份以来好意思联储降息，到来岁 7 月份将下调约 200 个基点，这对于生物科技行业是一个利好。

这么的利率水平能够从场外带来资金。咫尺，场外资金处于历史最高水平，跟着利率的诽谤，这些资金将回流股市。

事实上，本年 VC 一经召募了相配多的资金，接近 250 亿好意思元。

只不外，医药 VC 的呈报施展，说来话长。

当年一年，市集上包括头部基金在内的扫数基金，不管是比拟 XBI 指数如故比拟罗素 2000 指数，呈报率齐不睬思。虽然，若是看 5 年数据，头部基金的呈报率如故有眩惑力的。

Bruce Booth 直言，这取决于你所聘用的基金司理，毕竟他们历久是风投业务价值的进犯驱动成分。

举座来看，VC、IPO 在医药融资市集的比重变化并不大，除了 2015 年、2018 年市集泡沫，及大流行泡沫加重出现了一些峰值，其他时刻毛糙疏通。

尽管医药市集情感尚未透顶扭转，然则，若是从二级市集融资角度来看，本年一季度的融资额其实是有史以来第二高。而本年以来，大多数药企的融资是契机方针融资，即围绕新数据、新进展而赢得融资。

估值方面，本年完成的融资基本是持平或下落的情况。同期，资金愈发流向头部状貌，其中 1 亿好意思元以上的融资占举座融资市集的 65%，远超 2014 年的情况，这也推动平均融资额的增长。

而融资平均值与中位数间的差距达到了 10 年之最，这也意味着成本勾搭在更少的公司上。

IPO 方面，比拟 2022 年一经领会好转，但逾期于当年 10 年大部分时刻，平均每个季度 10-15 次 IPO 的施展。

IPO 前估值 4.5 亿好意思元，比拟 10 年前增长了 3 倍；一个领会的分裂在于，今天的估值更多是受到临床后期阶段财富的解救。也即是说，市集愈加疼爱晚期状貌。

不管是一二级市集融资如故 IPO，市集正在冉冉好转，归来常态。然则，Atlas 依然发出了警告。

Atlas 从药企东说念主员流动（跳槽减少）以过甚他成本的下降，向咱们展示通盘市集依然处于降温之中。

比如，药企正在勒紧腰带，不管是办公场面如故 GMP 工场场面的需求均大幅下降。对新田户来说，这可能是近 20 年来最佳的时候。

再比如，投行收取的用度也不才降，比如并购的来往用度下降了 40%。在金融服务方面，IPO 募资规模也缩水 25% 左右。

因此，Atlas 提倡每个东说念主齐要对此作念出反馈，愈加保守，勒紧腰带。

就像 Bruce Booth 在论述开篇所说的东流影视qvod，"愿你生存在兴味的期间"。