hongkongdoll video 【券商聚焦】东吴证券保管滔搏(06110)“买入”评级 指股价历程调治现时估值较低

金吾财讯 | 东吴证券发研报指hongkongdoll video，滔搏(06110)FY25H1(2024/3/1/-2024/8/31)收入130.55亿元/yoy-7.9%，归母净利润8.74亿元/yoy-34.7%。收入在波动的零卖环境下小幅下滑，利润下滑幅度较大，主因加大促销力度、扣头加深毛利率下落。中期派息0.14元/股，分成比例99%。

该行续指，1)毛利率：FY25H1同比-3.6pct至41.1%，主因①加大促销力度，线上线下扣头均有所加深，②线上扣头高于线下，线上占比提高，③相对低毛利的批发占比提高。2)用度率：FY25H1销售及分销开支/一般及行政开支用度率分裂同比+0.3pct/-0.1pct至29.3%/3.8%，主因客流下滑对线下门店的负向蓄意杠杆影响。3)归母净利率：FY25H1同比-2.7pct至6.7%。4)存货：戒指FY25H1存货61.2亿元/yoy+6.4%，存货盘活天数同比增多7天至145天。5)现款流：FY25H1蓄意举止现款流26.1亿元/yoy+2.5%，戒指FY25H1末货币资金28.4亿元，资金饱和。

该行暗意，公司为国内最大通顺鞋服零卖商，FY25H1受国内零卖环境低迷影响事迹承压，该即将FY25-26归母净利掂量从27.5/31.5亿元下调至13.3/16.4亿元，增多FY27掂量值19.1亿元，对应FY25-27PE分裂为13/11/9X，有计划到永恒看公司所处通顺赛谈仍具有成长性，且公司现款流端庄、保管高分成，同期股价历程调治现时估值较低，保管“买入”评级。